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삼성바이오로직스(207940) 유상증자 설명회

# Summary - 이번 설명회는 약 3조원 규모 유상증자의 배경, 자금 사용처, 중장기 투자계획, 발행구조와 청약절차를 설명하기 위한 자리. - 회사는 본 설명회가 청약 권유가 아니라 정보 제공 목적이며, 미래전망은 시장환경에 따라 달라질 수 있다고 고지함. # 유상증자 개요 - 배정방식: 주주배정 후 실권주 일반공모 - 예정 모집총액: 약 3.0조원 - 예정 발행가액: 132만2,000원 - 할인율: 15% - 증자비율: 약 4.9% - 자금 사용: PolyPeptide Group 인수 약 2.71조원, 6공장 증설 약 0.29조원. - 우리사주: 20% - 구주주: 80% - 구주주 배정비율: 기존 1주당 약 0.03927주 # 유상증증자 - 회사의 핵심 논리는 '당장 유동성이 부족해서가 아니라 2034년까지 이어질 대규모 투자 사이클을 안정적으로 완주하기 위해 선제적으로 자기자본을 보강한다' 는 것. - 과거 1~4공장 Full 가동, 5공장 Ramp-up, 미국 Rockville 생산시설 운영, 200억달러를 상회하는 누적 수주 등 과거 선제적 CAPA 투자가 실적 성장으로 이어졌음. [3대 성장축] ① Capacity: 1~4공장 → 5공장 → 6공장 → 7공장 → 제3 바이오캠퍼스 → 미국 생산시설 확장 ② Portfolio: 항체 CMO/CDO/CRO → mRNA → ADC → 다중항체 → Peptide ③ Geography: 한국 중심 → 미국 생산거점 → 유럽 영업·생산거점 → 인도 등 글로벌 네트워크 [2034년까지 투자계획] - PolyPeptide 인수: 약 2.7조원 - 6공장 및 부대시설: 약 1.9조원 - 7공장: 약 1.8조원 - 제3 바이오캠퍼스: 약 7조원 - 미국 생산시설 증설: 약 0.7조원 - ADC DP·소형 CMO 등 기타 투자 포함 - 총 계획: 약 15.4조원 - 이번 3조원 증자는 15.4조원 전체를 조달하는 것이 아니라 초기 투자집행이 집중되는 시기의 자본 버퍼를 확보하는 성격. [현금이 많은데 증자가 필요한 이유] - ‘26년 반기말 회사 보유 현금은 약 2.2조원. - 다만 PolyPeptide 인수와 초기 투자집행을 감안하면 증자가 없을 경우 연말 약 0.5조원 수준의 자금 부족 가능성이 존재. - 장기 영업현금흐름은 충분히 창출되더라도 대규모 투자지출이 초기에 집중되므로 현금유출과 영업현금유입의 시차를 메울 필요가 있음. [차입 대신 증자를 선택한 이유] - 회사는 차입도 검토했음. 그러나 3조원 전액 차입 시 회사 설명 기준 부채비율은 50%대 초반 → 80%대 후반으로 높아지고 차입금 의존도도 한 자릿수에서 20% 중반까지 상승할 수 있음. - 고금리, 크레딧 스프레드 확대, 장기 투자여력 저하를 감안하면 자기자본 확충이 더 적절하다고 판단함. - 제3자 배정은 기존주주 희석 우려 때문에 배제했고, 신주인수권이 부여되는 주주배정 방식을 선택함. - 이번 증자로 모든 미래투자를 자본으로만 조달하는 것은 아님. - ‘29년까지 추가 차입도 계획하고 있으며, 향후 영업현금흐름·투자일정·시장금리를 보면서 적정 시점에 활용할 예정. [대주주 참여] - 삼성물산과 삼성전자의 유상증자 참여 여부는 각 회사 이사회 결정사항이며 설명회 시점에는 미확정. [추가 증자 가능성] - 현재 기준 추가 유상증자 계획은 없음. 향후 대규모 신규 M&A나 추가 자금수요가 생기면 시장상황과 조달수단을 다시 검토할 계획. [할인율 15%] - 회사는 <기존주주 희석 최소화 + 청약 성공 가능성> 의 균형을 위해 15%를 적용함. - ‘22년 유상증자 때도 15% 할인율을 적용했고 높은 청약률을 기록했음. [소액주주 배정] - 배정비율은 기존 1주당 약 0.03927주. 약 26주를 보유해야 신주 1주가 직접 배정됨. - 26주 미만 보유주주도 신주인수권증서를 시장에서 매수해 구주주 청약에 참여할 수 있음. [신주인수권과 초과청약] - 신주인수권증서 거래 예정: 10월 26~30일 - 청약하지 않을 주주는 증서를 매도할 수 있고, 신규 투자자는 증서를 매수해 청약권을 확보할 수 있음. 구주주는 보유 신주인수권증서 수량의 최대 20%까지 초과청약 가능함. [발행가액] - 132만2,000원은 예정가격. - 1차 발행가액: 9월 30일 - 2차 및 최종 산정: 11월 4일 예정 - 기본적으로 두 가격 중 낮은 가격이 최종가가 됨. # PolyPeptide Group 인수 - 본사: 스위스 Baar - 설립: 1996년 - 사업: Peptide CDMO - Track Record: 1,000건 이상 - 생산 네트워크: 5개국 6개 cGMP 생산시설 - 인수가격: CHF 44.31/주 - Equity Value: 약 CHF 1.46~1.5bn, 원화 약 2.7조원 - 목표: 공개매수로 100% 지분 확보 [인수 전략적 의미] - 삼성바이오로직스는 항체 중심 CDMO에서 ADC·mRNA에 이어 Peptide까지 확대할 계획. - 특히 GLP-1 기반 비만·당뇨 치료제 시장 확대에 따른 Peptide 생산수요 증가를 겨냥하고 있음. 항체와 Peptide는 기술적으로 직접 겹치지 않아 기존 사업 Cannibalization 없이 TAM을 확대할 수 있기 때문. [고객 Cross-selling] - 삼성바이오로직스와 PolyPeptide는 글로벌 대형 제약사를 공통 고객으로 갖고 있음. - 따라서 기존 고객에게 <항체 + ADC + Peptide> 통합 서비스를 제공하거나, PolyPeptide 고객을 삼성바이오로직스 항체 CDMO로 연결하는 Cross-selling이 가능함. [인수 즉시 실적 기여] - 신규 공장은 건설, Validation, 인증, 수주까지 오랜 시간이 필요함. - 반면 PolyPeptide는 이미 생산시설, 고객, 기술, 인력을 보유하고 있음. 따라서 거래 종결 이후 바로 연결 매출과 이익 기여가 가능하다는 점이 신규 CAPEX와 가장 큰 차이. [공개매수 진행] - PolyPeptide 최대주주 약 55.65~56% 지분에 대해 공개매수 참여 확약을 확보함. - 회사 설명상 추가 약 10% 내외만 확보하면 인수가 확정되는 구조라 불발 가능성을 낮게 보고 있음. - 공개매수 본 기간: 2026년 9월 15일~10월 12일 예정 - 회사 목표: 연말 거래 종결 [추가 M&A] - 추가 M&A 가능성을 닫아두지는 않음. 신규 Modality, 해외 거점, 기술 확보 등을 계속 검토하고 있음. - 다만 단기 우선순위는 <PolyPeptide 인수 완료 → PMI → Synergy 창출> # 6공장 - 유상증자 자금 중 약 3,000억원이 6공장에 우선 투입됨. - 총 투자비: 약 1.9조원 - 완공 목표: 2029년 - 기존 1~5공장의 표준화 설계·건설 노하우를 활용하고, 건설 단계부터 선수주 논의를 병행할 계획. [공급과잉 우려] - 회사는 글로벌 CDMO 수요가 CAPA 증가보다 견조할 것으로 전망하고 있음. - 시장 수급률은 2026년 70%대 중반에서 2030년 80%대 초반으로 올라갈 것으로 예상함. # Q&A Q1) 영업현금흐름이 좋은데 왜 지금 증자하는가? - 반기말 현금은 약 2.2조원이지만 PolyPeptide 인수와 6공장 등 투자집행이 초기에 집중됨. 영업현금유입은 여러 해에 걸쳐 발생하므로 현금 유출입 Timing mismatch를 메워야 함. - 인수대금 지급 전에 자금을 확보해 M&A 완결성을 높이고 후속투자를 차질없이 실행하려는 목적 Q2) 주주환원도 안 하면서 왜 증자하는가? 배당은 언제 하나? - 회사는 주주의 부담을 인지하고 있지만 현재는 PolyPeptide 인수와 생산능력 확대 등 대규모 성장투자가 집중되는 시기. - 단기 배당보다 성장기반을 먼저 확보하고 이를 실적·기업가치 상승으로 연결하는 것이 장기 주주가치에 더 중요하다고 판단gka. - 배당 및 주주환원정책은 투자계획, 현금창출력, 재무상태를 고려해 약 3년 후 재검토할 계획. Q3) 주주총회 없이 이사회가 유상증자를 결정해도 되는가? - 관련 법령과 정관에 따라 이사회 검토와 결의를 거쳐 적법하게 결정했음. Q4) 노사갈등 진행상황? - 8월 27일 27차 단체교섭까지 완료했고 9월 8일 인천지방노동위원회 사후조정이 예정되어 있음. 진행 중인 협상 세부사항은 공개하기 어려움. Q5) PolyPeptide 인수 발표 당시 현금+차입이라고 했는데 왜 증자로 바뀌었나? - 충분히 의문을 가질 수 있는 부분이라고 생각함. 현금과 차입도 실제 검토했지만 PolyPeptide 인수 하나가 아니라 2034년까지 전체 15조원 이상 투자 사이클, 금리, 현금흐름, 향후 차입여력을 종합 검토한 결과 현재 자기자본 확충이 최선이라고 판단했음. Q6) 액면분할 가능성 - 현재는 검토하지 않고 있음. - 경영진 우선순위는 <투자 실행, 매출·이익 성장. 기업가치 제고> 이며 이후 기업가치가 충분히 올라갔다고 판단하면 검토할 수 있음. # 2Q26 Review - 매출: 1조3,209억원, YoY +30.2% - 영업이익: 5,864억원, YoY +22.9% - 영업이익률: 44.4% [2분기 성장 요인] - <1~4공장 Full 가동 + 우호적 환율>이 핵심. - 5공장과 미국 생산시설의 본격 매출이 아직 시작되기 전임에도 분기 매출이 30% 성장함. [수익성] - 2Q26 OPM: 44.4% - 2Q25 OPM: 47.1% - 전년동기대비 OPM은 하락함. 5공장 Ramp-up과 미국 생산시설 관련 비용이 매출보다 먼저 반영됐음에도 40%대 중반 마진을 유지했음. [수주] - 누적 CMO 수주: 115건 - 누적 CDO 수주: 176건 - CMO Binding 수주금액: 약 217억달러 - Non-binding 포함: 약 243억달러 - 누적 CMO 승인 제품: 460개 # 2026년 가이던스 - 연간 매출 성장률: YoY +15~20% - 2025년 매출: 4조5,570억원을 적용하면, ‘26년 매출은 대략 5.24조~5.47조원. - 회사는 2분기 실적발표에서 가이던스 상단 달성이 가능할 것으로 전망함. [하반기 - 5공장] - 시생산 Batch를 마치고 인증용 Batch 생산 단계에 진입했음. 하반기부터 매출 기여가 확대될 전망. - 상반기 비용 선반영, 하반기 Revenue Contribution 확대 구간으로 이동할 것. [미국 Rockville] - ‘26년 3월 인수 완료 후 상업생산 진행 중. - 2분기 생산 Batch 품질검사 이후 3분기부터 매출 본격 인식 예정. 현지 생산거점이라는 전략적 가치도 큼. [생산 차질] - 2분기 일부 Batch 생산 차질이 있었지만 <생산일정 재조율 → 일부 물량 연내 생산·매출 인식> 을 통해 영향을 최소화할 것. 달러 강세도 일부 영향을 상쇄할 것으로 전망됨. [PolyPeptide] - 거래 종결은 연말 목표라 ‘26년 손익 기여기간은 제한적일 수 있음. - 실질적인 연결 실적 기여는 ‘27년부터 더 중요함. 하반기에는 공개매수, 승인, 거래종결, PMI 계획이 핵심 이벤트. [글로벌 영업망] - 3분기 네덜란드 Sales Office 개소 계획. - 미국 Rockville과 PolyPeptide의 유럽·미국·인도 생산 네트워크가 더해지면 글로벌 CDMO 지리적 기반이 확대됨. [하반기 리스크] - 5공장 Ramp-up 및 인증 지연 - Rockville 초기 비용 부담 - 2Q 생산차질 회복 지연 - 환율 역풍 - PolyPeptide PMI 및 고객 유지 - 4.9% 신주 희석과 할인발행 - 장기 15.4조원 CAPEX의 ROIC [3줄 요약] 1) 삼성바이오로직스는 약 3조원 주주배정 유상증자로 PolyPeptide 인수에 약 2.71조원, 6공장에 약 0.29조원을 투입하며, 실제 의사결정 배경은 2034년까지 총 15.4조원 규모의 투자 사이클을 안정적으로 실행하기 위한 선제적 자기자본 확충. 2) 2Q26 매출 1조3,209억원(+30%), 영업이익 5,864억원(+23%), OPM 44.4%, 상반기 매출 2조5,780억원(+28%), 영업이익 1조1,672억원(+29%)으로 본업 실적은 강하며, 하반기는 5공장과 Rockville의 신규 매출 기여로 연간 +15~20% 가이던스 상단 달성을 목표로 함. 3) 단기적으로 4.9% 신주 희석과 15% 할인발행은 부담이지만, 장기적으로 PolyPeptide를 통한 Peptide·GLP-1 CDMO 진입과 6~7공장 증설이 희석 이상의 EPS 성장과 높은 ROIC로 이어지는지가 이번 증자의 최종 평가를 결정할 것.